智算中心开工潮：算力投资从堆卡转向算电协同

从堆卡到算电协同

单机柜功率密度从8kW升到30kW以上，风冷方案的极限被击穿，液冷改造成为新建项目的标配。散热的边界，决定了单柜能塞进多少算力。

电力容量的获取难度超过芯片采购，部分项目因变电站接入排队而延期两个季度。算力的瓶颈，正在从芯片转向电网。

成本结构的变化

一座10MW级智算中心，IT设备占总投资约55%，电力与制冷配套占25%，土建与网络占20%。运营阶段电费占OPEX的六成以上，电价成为选址的第一变量。

电价每降低0.1元/度，按满载运行测算，年度运营成本可减少约8%。这也是项目向西部绿电富集区集中的原因。

需求侧的真实性

算力租赁的价格从年初的高位回落，部分区域的机柜上架率不足六成，说明供给释放快于需求爬坡。规划算力与实际负载之间，还有不小的距离。

真正稀缺的是高带宽网络与运维能力，单纯的机柜资源正在变成同质化商品。投资标的的估值，最终要回到上架率与现金流。